توصيه‌هاي كارشناسان براي عرضه موفق «تاپيكو»

گروه بورس- رشد طوفاني شاخص بورس كه با ورود نقدينگي جديد از سوي سهامداران حقيقي همراه شده است در حالي ادامه دارد كه روز گذشته اعلام عرضه دوباره سهام تاپيكو موجي از عرضه سهام توسط سهامداران خرد را رقم زد.
به گزارش خبرنگار ما، انجام عرضه‌هاي اوليه همواره از توصيه‌هاي كارشناسان براي جذب نقدينگي بازار و تعادل قيمت‌ها بوده است؛ بر اين اساس بازار در حالي در انتظار عرضه اوليه تاپيكو است كه تحليلگران تعيين قيمت مناسب را از موارد مهم در موفقيت اين عرضه مي‌دانند.
قيمت پيشنهادي: هر سهم 350 تومان
يكي از كارشناسان بازار سرمايه در خصوص اينكه سهامدار عمده براي يك عرضه موفق بايد چه نكاتي را در نظر بگيرد؟ گفت: براي عرضه موفق چند نكته بسيار حائز اهميت است كه در ابتدا بايد گفت با توجه به عرضه ناموفق سهم در مرحله قبل، سهم در قیمتی عرضه شود که با استقبال بازار مواجه شود. دوم اينكه با توجه به عرضه‌های بعدی این سهم، سهامدار عمده می‌تواند شناسایی سودهای بالاتر را در عرضه‌های آتی در نظر داشته باشد.
حجت سرهنگي افزود: به این صورت که با توجه به استقبال بازار از سهام مزبور، خود به خود پتانسیل عرضه سهام در قیمت‌های بالاتر برای سهامدار عمده ایجاد خواهد شد که ناگزیر سود کمتر عرضه اولیه با سودهای بالاتر فروش‌های بعدی جبران خواهد شد.
حجت سرهنگي در ادامه نكاتي كه بايد سهامدار عمده به آن توجه كند، گفت: سهامدار عمده بايد با توجه به ترکیب پرتفوی، وزن سهام بورسی و غیربورسی و آینده سهام مزبور را ملاك قرار دهند. سود فعلی و سود‌های آتی خود شرکت به ویژه ترکیب سود شرکت از بابت سود حاصل از سرمایه‌گذاری و همچنین سودهای حاصل از فروش سرمایه‌گذاری و در پايان نيز زمان عرضه اولیه هم از بابت جو بازار و هم از نظر نزدیکی و دوری به زمان برگزاری مجمع خود هلدینگ، از عواملی هستند که جهت عرضه موفق سهام باید در نظر گرفته شود.
سرهنگي در پاسخ به اين سوال كه با توجه به بازدهي مناسب بازار به نظر وي اين سهم چگونه مي‌تواند جذابيت لازم را براي خريداران داشته باشد؟ گفت: طبیعتا قیمت مناسب عرضه سهم مزبور می‌تواند بیشترین جذابیت را برای سهامداران داشته باشد. ترکیب پرتفوی و وزن صنعت‌های مهم پرتفوی شرکت نیز از مهم‌ترین نکات جذاب این شرکت به حساب می‌آید. با توجه به اینکه پرتفوی این شرکت در صنایع پتروشیمی، پالایشگاهی، لاستیک، فرآورده‌های نفت و گاز و روغنی متمرکز است و با توجه به رشد اخیر این صنایع در بورس و همچنین چشم انداز مناسب این صنایع در میان مدت و بلند مدت سهام شرکت مزبور از جذابیت‌های زیادی برخوردار است.
اين كارشناس بورس در ادامه افزود: باید در نظر داشت که هلدینگ مزبور 14 درصد ظرفیت پلی اتیلن ایران، 23 درصد ظرفیت پی‌وی‌سی، 13 درصد ظرفيت متانول، 5 درصد اوره، 31 درصد ظرفیت قیر، 14 درصد ظرفیت روغن پایه و 17 درصد ظرفیت لاستیک ایران را در اختیار دارد که نشان از تنوع مناسب، همراه با چشم‌انداز مناسب است.
وي درباره دیگر نکات مورد اشاره اين هلدینگ گفت: سبد بسیار متنوع محصولات تولیدی در شرکت‌های گروه (از 12 محصول پرمصرف پتروشیمی جهان، 10محصول در شرکت‌های گروه تولید می‌شود.) و شفافیت بالا به دلیل سهم 90درصدی شرکت‌های بورسی در سود هلدینگ از ديگر موضوعات با اهميتي است كه سهامداران بايد مورد توجه قرار دهند. 
سرهنگي، تمرکز پرتفوی شرکت بر واحدهای پتروشیمی با خوراک گازی، پتانسیل‌های بالقوه افزایش سودآوری در شرکت‌های گروه و سرمایه‌گذاری در طرح منحصر به فرد پالایشگاه نفت ستاره خلیج فارس را از ديگر نقاط قوت اين هلدينگ دانست. 
اين كارشناس بورس درباره چالش‌هاي پيش روي اين شركت نيز گفت: شرکت با تهدیداتی نيز روبه‌رو است كه مي‌توان به احتمال افزایش نرخ خوراک مجتمع‌های پتروشیمی و محدودیت‌های صادراتی اشاره كرد. 
سرهنگي در پايان درباره اينكه ارزيابي وي از شرايط كنوني عرضه سهام تاپيكو چگونه است و عرضه اين سهم در چه قيمت‌هايي مي‌تواند ارزنده باشد، خاطرنشان كرد: با توجه به ترکیب پرتفوی، NAV بالغ بر 500 تومان، سود 570 ریالی سال 92 و سود 820 ریالی سال 93 شرکت که جای تعدیل نیز دارد، با در نظر گرفتن ملاحظات عرضه اولیه، خرید سهام حداكثر با قیمت 3500 ریال پیشنهاد می‌شود.
تعيين قيمت با حداقل 20 درصد
بازدهي باشد 
محمد شکوری کارشناس بازار سرمایه نیز در گفت‌وگويي با اشاره به عرضه 5 درصد از سهام تاپيكو در بازار سرمایه در هفته جاری، اظهار کرد: با توجه به اینکه بخش عمده‌ای از پورتفوی تاپیکو را شرکت‌های بورسی تشکیل می‌دهند، ارزش‌گذاری آن شرکت کار سختی نیست و از این بابت شاید تاپیکو نیازی به شفاف‌سازی زیادی درباره وضعیت سرمایه‌گذاری‌های خود نداشته باشد. در حالی که در مورد هلدینگ خلیج‌فارس نیاز به شفاف‌سازی بسیار زیاد بود زیرا بازار هیچ شناختی از زیر مجموعه‌های آن نداشت. 
وی ادامه داد: بنابراین تنهاترین و مهم‌ترین نکته برای عرضه موفق تاپیکو تعیین قیمت منصفانه است. چرا که تاپیکو ترکیبی از شرکت‌های پتروشیمی خوراک مایع و خوراک گاز را در سبد خود دارد و بنابراین باید پی بر ای متناسب با گروه داشته باشد و با قیمتی کمتر از خالص ارزش دارایی‌ها خود عرضه و جای رشد حداقل 20 درصدی در بازار برای آن در نظر گرفته شود. در این صورت می‌توان با اطمینان گفت که بازار از سهم استقبال می‌کند ولی در غیر این صورت ممکن است اتفاقی که در عرضه قبلی افتاد تکرار شود.
شکوری در برابر این سوال که با توجه به بازدهي مناسب بازار، اين سهم چگونه مي‌تواند جذابيت لازم را براي خريداران داشته باشد، گفت: شرکت‌های پتروشیمی و خصوصا پتروشیمی‌های خوراک گاز متان و اتان سال گذشته به جهت اینکه از تفاوت قیمت ارز مرجع و ارز آزاد هم منتفع شدند، سوددهی بالایی کسب کردند و در حال حاضر ارزش بازار آنها به ارزش جایگزینی‌شان رسیده است. بنابراین طبیعی است که بازار در خرید سهام آنها احتیاط می‌کند.
وی ادامه داد: به ویژه آنکه بحث افزایش قیمت گاز هم مطرح است و ممکن است به مرور شکاف قیمتی ارز مبادله‌ای و آزاد کم شده و از میان برود که تاثیر منفی روی سوددهی پتروشیمی‌ها خواهد داشت. بنابراین بازهم باید روی قیمت عرضه تاکید کرد تا جذابیت برای خرید سهم ایجاد شود. 
این کارشناس بازار سرمایه در ارزيابي خود از شرايط كنوني عرضه سهام تاپيكو، ابراز کرد: خالص ارزش دارایی‌های شرکت در حال حاضر 12 هزار میلیارد تومان برآورد می‌شود که تقریبا سهمی 400 تومان است. البته با توجه به سیاست‌های شرکت برای فروش دارایی‌ها ممکن است طی سال‌های آتی، سود حاصل از فروش شرکت هم رقم بالایی باشد و این کمک کند تا سود بالایی در مجمع تقسیم شود. 
وی اضافه کرد: برای امسال هم شرکت 2400 میلیارد پیش‌بینی سود داشته که 1000 میلیارد آن از محل فروش سهام پالایشگاه اصفهان است. در پورتفوی خارج بورسی شرکت هم سرمایه‌گذاری‌های ارزنده‌ای نظیر پالایشگاه ستاره خلیج فارس وجود دارد که ممکن است برای سرمایه‌گذاران بلند‌مدتی بیشتر مورد توجه باشد. 
شکوری تصریح کرد: این پالایشگاه حدود 65 درصد پیشرفت فیزیکی داشته، ولی به جهت ارزبری بالایی که برای راه‌اندازی نیاز دارد بعید است که به زودی به بهره‌برداری برسد؛ در مجموع قیمت‌های بین 340 تا 360 تومان برای این سهم مناسب ارزیابی می‌شود.
قيمت‌گذاري متعادل شود 
مديرعامل شركت كارگزاري بورس بهگزين نيز در گفت‌وگو با خبرنگار ما، قيمت عرضه سهام تاپيكو را مهم‌ترين عامل در موفقيت آن دانست و گفت: مهم‌ترين نكته براي موفقيت سرمايه‌گذاري تامين اجتماعي در عرضه اوليه سهام تاپيكو قيمت‌گذاري منطقي و جذاب است. 
محمد‌مهدي ناسوتي‌فرد تاكيد كرد: شستا بايد به نحوي قيمت سهام مزبور را با تعديل به بازار ارائه كند كه عاملي در سبب افزايش جذابيت براي خريد سهام تاپيكو باشد تا در عرضه‌هاي اوليه لحاظ نشود، شكست قطعي درپي خواهد داشت.
وي ارزندگي سهام را هميشه تابعي از قيمت دانست و گفت: ارزندگي سهام شركت‌هاي سرمايه‌گذاري به پرتفوليوي آنها بستگي دارد؛ اما اين مساله به این معنا نيست كه به هر قيمتي ارزنده باشد!
ناسوتي‌فرد خاطرنشان كرد: اين نكته را نيز بايد مدنظر قرار داد كه شركت‌هاي متعلق به تامين اجتماعي نسبت به ديگر سهام فعال در بازار از P/E پايين‌تري برخوردارند و قيمت آنها نيز نسبت به سهام هم‌گروه خود حدود 20 درصد پايين‌تر قيمت‌گذاري مي‌شود كه بر اين اساس نقدشوندگي شركت‌هاي زيرمجموعه شستا بسيار پايين است.
وي خاطرنشان كرد: اين مساله درخصوص سهام تاپيكو نيز صادق است و در نتيجه بايد پايين‌تر از سهام مشابه قيمت‌گذاري شود.
مديرعامل شركت كارگزاري بورس بهگزين در ادامه اظهاراتش قيمت‌گذاري در محدوده 270 تومان را براي سهام تاپيكو ارزنده دانست و گفت: تاپيكو پيش‌بيني سود هر سهم سال 91 را 562 ريال و 92 را 833 تومان اعلام كرده كه 30 تومان اين مبلغ نيز سود ناشي از فروش دارايي‌ها است و بر اين اساس حداكثر قيمت عرضه سهام با توجه به سود عملياتي سال 92، 200 تومان خواهد بود.
وي ادامه داد: اين مبلغ با در نظر گرفتن 40 تومان سود تقسيمي سال 91 و 30 تومان سود ناشي از فروش دارايي‌ها تا محدوده 270 تومان نيز منطقي است، اما بالاتر از اين رقم ارزنده نخواهد بود.
شفافیت در صورت‌های مالی تاپیکو
مدیرعامل کارگزاری صبا تامین با اشاره به عرضه یک میلیارد و ۴۵۰ میلیون سهم از سهام هلدینگ نفت، گاز و پتروشیمی تاپیکو در روز سه‌شنبه، گفت: 5 درصد سهام تاپيكو توسط سرمایه‌گذاری تامین در بازار دوم بورس عرضه می‌شود.
محمود گودرزی در گفت‌وگو با خبرگزاری فارس، ادامه داد: کارگزاری صبا‌تامین به عنوان کارگزار عرضه‌کننده، مجموعا 29 هزار میلیارد ریال از مجموع سهام کل شرکت را به بازار دوم بورس می‌آورد.
وي ادامه داد: این شرکت برای سال مالی منتهی به سی و یکم اردیبهشت‌ماه 92، 57 تومان و EPS شرکت برای سال آینده نیز 82 تومان پیش‌بینی شده است.
به گفته مسوولان بورس، تامین اجتماعی تعهد دارد تا 10 درصد از سهام هلدینگ پتروشیمی تامین را در بورس عرضه کند.
بر‌اساس این گزارش، معاون برنامه‌ریزی هلدینگ تاپیکو پیش از این گفته بود: این هلدینگ از شفاف‌ترین شرکت‌هاست که در آستانه ورود به بورس قرار دارد.
فتح‌اللهی با اشاره به اینکه این شرکت 93 درصد در بخش نفت و گاز و 7 درصد در سایر بخش‌ها سرمایه‌گذاری کرده است، تصریح کرده بود: این هلدینگ دارای 40 شرکت است که 21 شرکت آن مدیریتی و 19 شرکت غیر مدیریتی است و قرار است 10 درصد از سهام شرکت سرمایه گذاری نفت، گاز و پتروشیمی تامین (تاپیکو) توسط شرکت کارگزاری صبا تامین واگذار شود.