رفتار بازار در هفته پیش رو چگونه خواهد بود1- در بخش سود حاصل از سرمايه گذاري شركت موفق به كسب درآمد 914 ميليارد ريالي شده است ، در حالي كه پيش بيني شركت كسب درآمد 727,2 ميليارد ريال از اين محل در پايان سال مالي 90 مي باشد. به اين ترتيب تنها به ميزان 34 درصد از بودجه 90 تحقق يافته است. ليكن در قياس با مدت مشابه در سال 89 ، اين درآمد ، 65 درصد رشد داشته است. البته با بررسي دقيقتر به خوبي مي توان دريافت كه طي سال گذشته نيز عمده اين درآمد در 3 ماهه پاياني سال محقق شده است.
2- در بخش سود حاصل از فروش سرمايه گذاري اما شركت عملكرد بسيار خوبي داشته است و طي 9 ماه موفق به پوشش 93 درصدي بودجه 90 شده است. ضمن اينكه در قياس با مدت مشابه سال قبل رشد 32 درصدي ديده مي شود.
3- با توجه به 2 درآمد مذكور ، در بخش مجموع درآمدها شركت طي 9 ماه با مبلغ 1299 ميليارد ريال 41 درصد از بودجه 90 را محقق كرده است و البته رشدي 54 درصدي نسبت به مدت مشابه سال قبل.
تركيب درآمدهاي شركت طي عملكرد 9 ماهه (70 به 30 درصد ) و پيش بيني يكساله 90 (87 به 13 درصد) بشكل زير است.
4- شركت در خصوص هزينه هاي عمومي و اداري شركت با 12 درصد كاهش نسبت به مدت مشابه سال قبل و 50 درصد تحقق نسبت به بودجه 90 ، عملكرد مناسبي را طي 9 ماهه 90 از خود بر جاي گذاشته است. نتيجتاً سود عملياتي با 41 درصد پوشش و 54 درصد رشد نسبت به مدت مشابه سال قبل به مبلغ 1282 ميليارد ريال گزارش شده است.
5- هزينه هاي مالي شركت تاكنون 70 درصد نسبت به پيش بيني محقق شده است و البته 51 درصد كاهش نسبت به مدت مشابه سال قبل. در نتيجه سود خالص شركت با 40 درصد پوشش بودجه 90 ، مبلغ 1167 ميليارد ريال گزارش شده است . در حاليكه نسبت به مدت مشابه سال قبل 97 درصد رشد مشاهده مي شود.
6- و نهايتاً سود خالص هر سهم با سرمايه 6500 ميليارد ريالي 180 ريال گزارش شده است كه با توجه به پيش بيني 452 ريال EPS براي 12 ماهه 90 ، پوشش 40 درصدي نسبت به بودجه 90 و تقليل 42.5 درصدي نسبت به مدت مشابه سال قبل ( با عنايت به اين موضوع كه سرمايه در آن مقطع 1893 ميليارد ريال بود) تحقق يافته است.
بررسي پورتفوي ومعادن
پورتفوي بورسي ومعادن به شكل زير مي باشد:
براي بررسي بيشتر درآمدهاي شركت ومعادن به موشكافي درآمدهاي حاصل از سرمايه گذاري و در نهايت محاسبه NAV شركت مي پردازيم:
در ابتدا سود حاصل از سرمایه گذاریها که 87 درصد مجموع درآمدها را در بودجه 90 و 70 درصد مجموع درآمدها را در عملكرد 9 ماهه 90 تشکیل می دهد مورد بررسی قرار مي گیرد. برای اين منظور باید وضعیت سودآوری شرکتهای سرمایه پذیر مورد تحلیل قرار گیرند.
1- شرکت گل گهر:کل سود پیش بینی سال 90 برابر با 4770 میلیارد ریال بوده كه شركت در 9 ماهه 3681 میلیارد ریال معادل با 64 درصد پوشش داده است . سود هر سهم نيز كه 795 ریال پيش بيني شده بود با 77 درصد پوشش 614 ریال با سرمايه 6000 ميليارد ريالي تحقق يافته است. شرکت معادن و فلزات پیش بینی کرده است که برای سال 1390 به ازای هر سهم 557 ریال سود نقدی دریافت دارد که با توجه به تاثير 1.8 درصدي كگل از هر 5 درصد افزايش نرخ دلار و با توجه به رشد حدود 60 درصدي دلار نسبت به بودجه كگل حدود 21 درصد بر سودآوري شركت افزوده خواهد شد ، پیش بینی مي شود شرکت گل گهر برای سال 90 حدود 850 ریال سود بسازد که از این مقدار 600 ریال تقسیم نماید. بنابراین با توجه به مالكيت 23 درصدي ومعادن بر كگل اين افزايش 43 ريالي 10 ریال روی EPS سال 1390 معادن و فلزات تاثير مثبت خواهد گذاشت.
2- شرکت صنعتی و معدنی چادرملو:سود خالص پیش بینی شده شرکت در پایان سال 90 برابر با 5146 میلیارد ریال و به ازای هر سهم 858 ریال با سرمايه 6000 ميليارد ريالي می باشد که از این مقدار طي گزارش 9 ماهه شركت چادر ملو 75 درصد آن معادل با 3851 میلیارد ریال و به ازای هر سهم 302 ریال برای 9 ماهه پوشش داده شده است و با توجه به پتانسيل هاي شركت پیش بینی می شود که EPS چادرملو در سال 90 به 900 ریال نيز برسد و 720 ریال آنرا تقسیم نماید كه اين ميزان نسبت به پیش بینی شرکت كه 601 ريال به ازاي هر سهم پيش بيني كرده است ، 119 ریال بیشتر است که با توجه به مالكيت 16.24 درصدي ومعادن بر كچاد ، در مجموع 20 ريال EPS سال 1390 شرکت معادن و فلزات را افزايش خواهد داد.
3- شرکت فولاد خراسان:سود خالص شركت در بودجه 90 ، 1211 ميليارد ريال برآورد شده است كه شركت طي 9 ماه موفق به پوشش خوب 84 درصدي شده است. همچنين EPS در بودجه 433 ريال و در گزارش 9 ماهه با پوشش 84 درصدي 364 ريال با سرمايه 2800 ميليارد ريالي گزارش شده است. ومعادن 217 ريال DPS براي فخاس پيش بيني كرده است كه با توجه به عملكرد خوب و پتانسيل بالاي سود آوري فخاس پيش بيني مي شود اين شركت 500 ريال براي هر سهم سود بسازد و 300 آنرا توزيع كند. با توجه به مالكيت 29 درصدي ومعادن بر فخاس 83 ريال مازاد DPS ، 24 ريال به EPS ومعادن مي افزايد.
4- شرکت کابلهای شهید قندی:سود خالص شركت در بودجه 90 ، به ميزان 70.5 ميليارد ريال برآورده شده است كه شركت در عملكرد 9 ماهه خود تنها 50 درصد آنرا پوشش داده است. همچنين EPS شركت با سرمايه 300 ميليارد ريالي به ميزان 235 ريال پيش بيني شده بود كه طي 9 ماه 118 ريال (50 درصد) آنرا پوشش داده است. ومعادن پيش بيني 118 ريال درآمد نقدي به ازاي هر سهم را براي اين شركت داشته است كه به نظر مي رسد اين پيش بيني در پايان سال مالي 90 محقق شود و در نتيجه تغييري از بابت اين سهم ايجاد نخواهد شد. شايان ذكر است كه ومعادن 68 درصد سهام اين شركت را در اختيار دارد.
5- شرکت ملی مس ایران: سود خالص پيش بيني شده شركت 897,10 ميليارد ريال بوده است كه شركت در عملكرد 9 ماهه خود موفق به پوشش 76 درصدي آن شده است. همچنين eps شركت كه با سرمايه 369,17ميليارد ريالي براي بودجه 90 به ميزان 627 ريال پيش بيني شده بود با پوشش 76 درصدي طي 9 ماه به ميزان 479 ريال گزارش شده است. ومعادن كه مالكيت 8 درصدي فملي را دارد پيش بيني 750 ريال براي dps آن شركت برآورد كرده است كه با توجه تاثير 4.5 درصدي هر 5 درصد نرخ دلار و افزايش حدود 60 درصدي نرخ دلار نسبت به بودجه فملي (دلار 1200 تومان) ، سودآوري شركت حدود 54 درصد افزايش مي يابد ضمن اينكه نرخ جهاني مس در بودجه شركت 7200 دلار پيش بيني شده است ليكن در حال حاضر (تاريخ تهيه گزارش 29 بهمن 90) نرخ جهاني مس به 8165 دلار رسيده است . با توجه به مطالب فوق به نظر مي رسد فملي بتواند سود پيش بيني شده خود در بودجه 90 را براحتي پوشش دهد. با توجه به مطالب عنوان شده مي توان پيش بيني نمود از بابت تعديل مثبت شركتهاي بورسي زير مجموعه ، مجموعاً 54 ريال به EPS شركت افزوده شود.
ارزش افزوده خالص داراییها(NAV)
با توجه به افزايش 243.3 درصدي شركت (كه 200 درصد از محل سود انباشته و 43.3 درصد از محل آورده سهامداران بوده است) NAV را محاسبه مي كنيم:
نتيجه گيري:
شرکت سرمایه گذاری معادن و فلزات یک شرکت هلدینگی است که از نقدشوندگی بسیار خوبی در بازار برخوردار بوده و مالکیت 23 درصدی كگل ، 16 درصدي كچاد (دو قلوهاي سنگ آهني) ، 29 درصد فولاد خراسان و 68 درصد بكام و 8درصد فملي را در اختيار دارد و همانطور كه عنوان شد از بابت تعديل مثبت در سود آوري سهام مذكور ناشي از افزايش نرخ دلار و ... ، حدوداً 54 ريال به سود هر سهم شركت افزوده خواهد شد. ضمن اينكه طی توافقی که با مسوولان ایمیدرو به عمل آمده است ، مقرر شد ۲۹ تومان که معادل چهار درصد قیمت شمش حال حاضر است به قیمت فروش سنگ‌آهن اضافه شود. از این ۲۹ تومان، ۱۲ تومان به ازای هر کیلو ، سهم معدنی‌ها و ۱۷ تومان هم مربوط به فولادی‌ها مي باشد. این توافق برای سال آینده با رشد پنج درصدی قیمت خواهد بود و با این اقدام یکی از ابهامات در صنعت سنگ‌آهن برطرف شد و با این توافق شرکتهای معدنی مطمئناً با کاهش سودآوری روبه‌رو نخواهند شد.
همچنين NAV شركت در حال حاضر 4033 ريال است و با توجه به ارزش تئوريك سهم پس از افزايش سرمايه ، نسبت P/NAV سهم برابر با 62 درصد خواهد بود. بنابراين با توجه به جميع مطالب فوق مي توان عنوان نمود كه ومعادن گزينه بسيار خوبي براي سرمايه گذاري محسوب شده و البته در نظر گرفتن شرايط كلي (سياسي – اقتصادي) بورس پس از بازگشايي نماد، خريد آن توصيه مي شود.
عباس طالع فرد - 29 بهمن 1390
وپترو 